（原标题：伊利乳业 | 三大主营强势“霸榜” 多元化仍处攻坚期）
$伊利股份(SH600887)$
突破“乳业天花板”
作者 | 胜马财经 诸城
编辑 | 欧阳文
近日，伊利股份披露2025年半年度报告。数据显示，公司上半年实现营业总收入619.33亿元，同比增长3.37%；扣非净利润70.16亿元，同比大增31.78%，创下上市以来同期最高水平。
放眼国内乳业领域，伊利这份成绩可谓相当“炸裂”。报告期内，伊利三大主营业务，液态乳、奶粉及奶制品、冷饮的市场份额稳居行业第一，乳企龙头地位愈发稳固，与此同时，国际化方面也收获颇丰。自2024年业绩大幅下滑后，短短半年，伊利是否已实现触底反弹？
多项业务回暖，奶粉业务登顶第一
2025年上半年，伊利的基本盘——液体乳业务，实现营业收入361.26亿元，较去年同期368.87亿元有所下降。其中原因不难理解。近年来，受经济增速放缓、消费者信心低迷、短期内原奶供需不平衡的影响，乳品消费需求受到一定的抑制。因此，当前液态乳业务，已经成为各大乳企业绩的压力来源。
而且，由于液态乳往往占据大多数乳业公司营收的半壁江山，因此对于其业绩影响十分明显。不过，由于伊利的奶粉、冰激凌等业务足够亮眼，一定程度抵消了液态乳的不利因素。
今年上半年，伊利奶粉及奶制品业务实现营业收入165.78亿元，同比增长14.26%，而且其市场份额一举超过飞鹤，位居行业第一。2025年，国内奶粉行业仍处于弱复苏与强分化阶段，婴幼儿奶粉龙头飞鹤遭遇业绩“闪崩”，但伊利的婴幼儿奶粉却实现历史性突破。
据了解，上半年，“伊利”婴幼儿奶粉零售额实现双位数增长，公司羊奶粉市场份额达到34.4%，较上年同期提升3.0个百分点。其母婴渠道零售额增长领先行业，零售额市场份额实现新高；电商渠道零售额增速超过30%。
尼尔森与星图第三方零研数据综合显示，报告期内，伊利整体婴幼儿奶粉（含牛奶粉和羊奶粉）零售额市场份额达到18.1%，较上年同期提升1.3个百分点，跃居全国零售额市场份额第一。
过去五年，伊利奶粉及奶制品营收占比已从2019年的11%提升至27%，奶粉业务的一路增长，成为伊利能够抵御行业下行的重要利器。伊利表示，“婴幼儿奶粉业务已经成为公司发展的重要支柱，持续为公司创造收入和盈利，其业务的收入占比在今年上半年也再次提升，从几年前战略资源聚焦后，现在业务也取得了高质量回报。”除了奶粉业务之外，伊利冷饮业务实现营业收入82.29亿元，同比增长12.39%，同样稳居市场第一。
不难发现，虽然伊利未能扭转液态乳业务持续下滑的趋势，但凭借奶粉业务和冰激凌业务的强势拉升，公司整体业绩已然走出低谷，并迎来结构性复苏的新拐点。
2024年，伊利曾表示，2025年计划全年实现营业总收入1190亿元，利润总额126亿元。随着半年报的发布，目前伊利已完成过半任务。在业绩说明会上，伊利进一步重申：全年净利润率仍将维持在约9%的水平，并努力实现更高盈利。
国际化迎来进展
上半年，乳制品市场压力仍存，35家上市乳企中，过半乳企业绩仍处于下降趋势，伊利多项财务指标实现大幅度领先。一方面，得益于公司产品结构明显改善，例如奶粉、冰激凌业务占总营收比逐渐变大，此外，面向终端消费者的奶酪、乳脂业务，以及围绕儿童零食、成人零食、佐餐奶酪等品类也获得了不错的增长。
伊利国际化表现也十分亮眼，成为拉动业绩增长的重要引擎。其实，早在2013年，伊利就启动了“全球织网计划”，开始在全球范围内进行系统性的资源整合、研发布局和市场拓展，今年上半年，伊利国际化也是动作频繁。
例如，5月，金领冠全面登陆香港市场，与香港最大的健康零售连锁品牌万宁达成战略合作，进入其200余家门店及线上平台；6月，Cremo正式登陆沙特，布局利雅得、吉达、达曼、麦加、麦地那等核心城市，目前销售点已突破3000家，月销量近50万支。此外，在东南亚市场，伊利以冷饮业务为突破口，集团旗下的Cremo品牌、印尼子公司冰淇淋品牌Joyday等在当地市场热销，推动冷饮市场份额提升。
伊利在财报中称，冷饮海外业务深耕本土化发展，持续丰富产品线，印尼和泰国作为公司布局马来群岛与中南半岛的基地市场，市场份额持续提升。公司婴幼儿奶粉海外业务在北美、中东、独联体等地持续突破，品牌国际声誉不断提升。
财报显示，2025年上半年，伊利的国际化业务也在同步发展：冷饮业务营收同比增长14.4%，婴幼儿羊奶粉业务营收增长达65.7%。截至目前，伊利在全球拥有81个生产基地，产品销往60余个国家和地区，综合产能1600余万吨/年。
面对国内市场增速放缓的趋势，广阔的国际市场孕育着新机遇，其中东南亚、中东、非洲等地区的乳制品消费潜力尤为突出，堪称天然的“增长蓝海”，伊利此前的全球化布局，具有极强的战略眼光。
多元化仍有压力
今年上半年，虽然伊利主营业务板块保持良好的业绩水平，但“其他产品”类目，实现营收3.86亿元，同比下滑5.05%。尽管“其他产品”营收对于目前伊利的影响微乎其微，但这也从侧面印证了其多元化战略推进过程中仍面临着阶段性压力。
自2018年，伊利多元化战略进入加速阶段：同年尝试矿泉水业务，进军植物蛋白饮料及功能性饮料；2021年成立宠物食品品牌“依宝”。此外，气泡水、碳酸饮料等热门赛道，伊利近些年也均有涉足。
在伊利大力推行的多元化战略中，矿泉水和无糖茶是重要代表。自今年初起，伊利对无糖茶展开一系列升级迭代：产品端新增“抹春绿茶”“清香乌龙”两款新品，产品矩阵拓展至四款；包装端强化“现泡茶”概念，延续茶水分离锁鲜盖工艺；产能端在湖北黄冈投产第二条茶饮生产线。
尽管伊利在新业务领域动作不断，但从财报披露的信息来看，新业务的营收贡献仍处于较低水平。报告期内，公司仅提及水饮业务实现“双位数增长”，未公布具体营收规模；而在银发经济、大健康等被视为未来增长潜力的领域，伊利也没有披露相关业务的营收与利润数据。
对比之下，液态乳、奶粉、冰激凌三大传统业务依旧是公司营收与利润的核心支柱，这意味着伊利当前的业绩增长仍高度依赖传统乳业板块，多元化业务尚未形成有效的增长动能。而全球乳业巨头如雀巢、达能早已完成向综合性食品集团的转型，通过多元化业务布局对冲单一品类的经营风险，同时借助不同业务板块的协同效应提升整体盈利能力。
胜马财经认为，从短期业绩表现来看，伊利凭借传统业务的稳健增长，已呈现出明显的业绩回暖迹象。但从长期发展视角出发，多元化战略的成效将直接决定伊利能否突破“乳业天花板”，实现从“乳业巨头”向“综合性食品集团”的跨越。
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